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三年功绩连降、家眷措置闭环、募资合感性存疑，这家苦等683天终获“提交注册”的液压元件企业，距离竟然叩开A股大门仍有重重关卡。
2025年12月8日，江苏耀坤液压股份有限公司的IPO苦求终于进入提交注册阶段。这一刻距离其2024年1月25日通过上市委会议已往时整整683天，创下注册制推广后主板IPO技俩过会至提交注册的最长恭候记载。
在招股书中，耀坤液压将我方定位为“液压元件及零部件供应商”，主要居品包括油箱、硬管和金属饰件，应用于挖掘机等工程机械主机开荒。但是2022年至2024年，公司营收从7.07亿元降至6.43亿元，扣非净利润从1.41亿元滑落至1.14亿元，衔接三年功绩下滑。
01 功绩合手续下滑与周期依赖，主板踏实性的严峻查验
招股书自满，耀坤液压的功绩轨迹与工程机械行业周期高度绑定。2022年下行周期开启后，公司营收和利润衔接三年下滑，2024年营收较2021年岑岭缩水16.10%，扣非净利润下滑19.3%。
液压件需求与挖掘机开工小时数同频共振的特质，使公司功绩对宏不雅周期相等明锐。
2023年宇宙挖掘机销量同比下降25.38%，成功导致公司主要居品销量全线下降。尽管2025年上半年营收同比增长17.40%，扣非净利增长15.34%，但3.65亿元的营收限制仍低于2022年同期水平。
公司考虑2025年营收将达7.52亿元，同比增长16.99%，2026年再增35.74%。但这一乐不雅预期建筑在行业合手续复苏基础上，而工程机械行业的周期性波动难以精准考虑。
招股书中的明锐性分析揭示了狂暴践诺：若主要居品销量下滑10%，公司营收将成功减少6273万元，特地于2024年营收的9.76%。功绩的脆弱性水落石出。
02 家眷措置闭环与内控隐患，上市公司的措置劣势
耀坤液压呈现典型的家眷企业特征。谢耀坤父子三东谈主通过成功和曲折形势法例公司81.85%股份，加上职工合手股平台，表决权高达87.39%，即便刊行后仍将保合手65.53%的皆备法例。
更值得警惕的是，公司照应层被家眷成员密集占据。谢耀坤任董事长，其子谢文庆任总司理，另一子谢文广任副总，侄媳徐园会身兼财务总监与董隐秘职，表昆季闵振华担任副总。
这种“财务-照应”双重中枢把控的家眷架构，已暴涌现内控粗疏。2020-2021年间，公司通过支属法例的企业推广转贷举止，累计金额达4766.01万元，其中3566.01万元通过表妹夫和表外甥法例的磋议主体完成。
招股书承认，公司存在未为部分职工交纳社保、公积金的情形。截止2025年6月，交纳比例虽超94%，但未交纳时期的补缴风险并未铲除。
公司位于江阴市的6400㎡中枢厂房因不妥当经营未办理权属文凭，该厂房触及收入占比达8.33%。尽管甘心2025年完成搬迁，但截止注册陈说日仍未暴露整合发达。
03 募资合感性与产能消化，现款流充裕下的扩展悖论
耀坤液压这次IPO拟募资8.09亿元，其中6.59亿元用于产能扩展，7000万元补充流动资金。但多个迹象自满这一募资见解合感性存疑。
公司金钱欠债率仅12.41%，远低于行业平均水平，2025年6月末账面货币资金达4.58亿元。与此同期，2020-2021年公司却突击现款分成1.39亿元，其中1.14亿元流入实控东谈主家眷。
这种“大额分成后募资补流”的操作，与监管严禁的“过度融资”计策导向明显相背。
产能扩展见解更显矛盾。2023年上半年，公司中枢居品油箱产能期骗率已降至61.78%，硬管产能期骗率仅77.87%，较2021年岑岭期的95%以上大幅下滑。不才游需求萎缩布景下，订立插足6.59亿元扩产，新增产能消化旅途成谜。
招股书警示，扩产技俩每年将新增固定金钱折旧和无形金钱摊销约4811.29万元。若市集环境突变，这些固定资本将成功侵蚀利润。
04 客户集结与时期短板，双重依赖下的糊口危急
耀坤液压的客户集结度居高不下。2022年至2025年上半年，前五大客户销售收入占比永恒保管在70%以上，第一大客户卡特彼勒单一占比高达38.63%。
这种客户结构使公司功绩高度依赖少数巨头的采购方案。一朝主要客户经营波动或配合关系生变，公司将濒临断崖式风险。招股书坦承：“若主要客户减少采购量，将对公司经营功绩产生不利影响”。
时期研发层面短板明显。公司82名研发东谈主员中本科及以上学历者仅33东谈主，18东谈主为高中及以放学历，对应发明专利仅8项，远低于同业恒立液压的98项。
高管团队学历结构相似堪忧——实控东谈主谢耀坤、谢文广均为中专学历，副总闵振华仅为大专学历。在液压元件这类时期密集型行业，这种东谈主才结构难以维持合手续时期改进。
招股书卓著教唆时期研发东谈主才流失风险：“若主要时期研发东谈主员流失，可能导致公司既有中枢时期泄密以及新工艺时期的研发改进才略下降”。而家眷措置风物下，时期东谈主才的作事发展天花板可想而知。
2025年上半年，耀坤液压账上躺着4.58亿元现款，却订立召募7000万元补充流动资金；中枢厂房产权差错悬而未决，却见解插足巨资扩建新厂；产能期骗率跌破62%却要扩大产能。
在深交所强化“带病上市”监管的布景下天元证券期权_低息配资灵活方案，这家功绩三连跌、措置存劣势、募资合感性存疑的企业，其注册体式的查验可能比前期的683天恭候更为严峻。
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