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证券时报记者 赵梦桥
2026年开端，A股大喊大进，港股则捏续盘整。此前一度领跑港股市集的革新药、互联网等板块表露乏力，连带联系基金从客岁的“翻倍基”榜单中淡出。
受利率波动、IPO虹吸效应等要素的影响，流动性已成为港股估值的一大压制，大批基本面优质的个股因成交额极低，常常献技错杀行情。多位暖和港股的基金司理暗示，港股投资需防御“胜率优先于赔率”，遵从价值投资之际，散播投资、防御个股的流动性风险亦然构建组合的题中之义。
港股基金解围受阻
2025年，革新药、东说念主工智能以及红利、有色等板块接连起舞，尤其是港股革新药与东说念主工智能板块的“风头”延续至三季度末，彼时共有49只“翻倍基”，港股医药主题基金则占据其中相配比例。
不外，截止2025年末，跟着恒生革新药指数回撤，功绩名次榜前端已荒原联系主题基金的踪迹，仅有汇添富香港上风精选一只居品涨超112%。步入2026年，恒生指数、恒生科技指数仍未解脱盘整态势，导致联系主题基金照旧功绩表露黯然。
华东某公募基金合计，港股走弱主要受多要紧素的重迭影响，包括南向资金在公募基金基准新规下阶段性回流A股、部分板块抱团往来带来挤出效应，以及市集对IPO融资节律加速、限售股解禁岑岭到来有所担忧等。另外，企业盈利预期下修与外洋流动性扰动，也对港股市集形成了一定压制。
值得一提的是，2025年四季度，与港股行情走低相反的，是南向资金陆续借说念ETF奋勇加码。其中，工银国证港股通科技ETF单季度的份额增逾270亿份，华宝中证港股通互联网ETF、广发恒生港股通科技主题ETF和易方达中证港股通互联网ETF等居品也均罕有十亿份额的限制增长。
港股流动性困局待解
港股为何跑输A股？多名基金司理指出，流动性是制约港股行情的要高大素之一。
统计数据泄漏，2025年是港股IPO的大年，总募资额约为2800亿港元。笔据预测，2026年仍然有大批企业赴港上市，总募资限制算计跳动3000亿港元。“这对港股流动性而言，是个不小的挑战。”华北某公募基金指出，客岁12月南向资金节律放缓，当月净流入仅为230亿港元，大幅低于夙昔月份，这亦然港股近期表露欠佳的要紧原因。
现时，港股流动性呈现“头部结合、尾部穷乏”的结构性特征，短期内的外资波动又加重了这种表露。从个股方面来看，头部主义往来活跃，跳动70%的中小市值个股则成交极低，流动性分化严重。
嘉实基金基金司理王鑫晨合计，港股表露存其颠倒性，一方面要看国内的基本面，另一方面还受外洋市集流动性要素的影响。在市集的过度响应之下，好多内需型的上市公司也因为往来宏不雅预期而被彰着错杀。
中欧基金基金司理付倍佳也合计，在投资者结构方面，港股的外资参与度、机构占比等比较高，订价更趋感性，因此易受大家资金与风险偏好的影响；在往来机制与流动性方面，港股具备作念空机制，但流动性不足A股，量化往来泥土少，主义容错率较低，误判后股价养息与往来冲击成本均较高。
算计后市，中原基金指出，现时东说念主民币稳步增值，意味着中国钞票的诱导力在栽培、本钱流入的倾向在增强，或为港股市集引入寥落的增量资金。在东说念主民币增值周期中，港股相较于A股肤浅展现出更高的弹性。
港股投资的“变”与“不变”
在流动性驱动的市集会，股价与估值每每波动，因此基本面和盈利才是投资者选股的更大暖和点。
华南某基金司理坦言：“咱们越来越意志到，即便咱们在基本面、工夫面、宏不雅面和情谊面有着一致的指向和判断，最终驱动市集变化的往往是十足未知以及未被订价的变量。”
付倍佳合计，港股投资需防御“胜率优先于赔率”，盲目追高赔率容易走进价值陷坑，独一遵从价值投资、保捏定力方能穿越波动。此外，市集系统性风险多由宏不雅冲击激发，因此投资框架需栽培宏不雅研判的权重。
在广发基金基金司理李耀柱看来，港股投资需要竖立底线念念维，保捏敬畏之心。领先，行为离岸金融市集，港股市集受大家流动性的影响较大，因此针对流动性风险的督察要放在第一位，而规矩小市值公司的仓位则是防御流动性风险的要紧设施。其次，需笔据公司基本面和谋略质地精选个股，上市公司的历史诚信问题对其估值有着巨大的影响，高质地的上市公司会享受一定的估值溢价。终末，要暖和大家宏不雅波动给市集酿成的系统性风险，离岸市集关于大家风险事件的响应是较为敏锐的，提前识别风险、作念好风险峻隔也诟谇常要紧的事情。
科技与消耗或将成为干线
多位继承证券时报记者采访的基金司理均合计，跟着行情捏续养息，港股在种种钞票中的性价比也进一步突显。
“港股估值相对大家主要市集照旧较低，咱们肯定香港市集的高贵才刚刚运转，而科技钞票的性价比也在逐渐栽培。”王鑫晨合计，在港鼓动说念主工智能的联系中枢公司中，更看好一些基础要领以及互联网、公有云厂商等主义。
南边基金基金司理熊潇雅从干线的角度考量，则更看好在逆境中握住冲破的中国高端制造业，“咱们的科技仍然在发展和冲破，AI大模子和软硬件的愚弄仍然处在握住革新和迭代之中，这是中国恒久优秀的坐褥力。同期，咱们在做事消耗范围还有相配大的发展空间，在体验式消耗以及性价比消耗中跑出的优秀公司也值得密切暖和”。
当今，在港股基金刊行端，各家公募基金也以科技主题为主。比如，宝盈恒生科技指数、恒生前海港股通科技成长等基金正在刊行，2025年12月开拓的路博迈港股通科技亦然科技主题居品。
相较而言，李耀柱更看好情谊消耗、性价比茶饮等具备恒久强成长性的赛说念。头部兴味消耗企业依托居品革新竖立各异化的品牌心智，结合中国打算师红利和供应链上风，打造具备大家语境的高质地文化消耗品，恒久增永久景可不雅；茶饮行业的竞争情势逐渐豁达化，与此前的强先锋周期属性比拟，现时龙头企业基于供应链上风所构建的高性价比竞争力更为壮健天元证券期权_低息配资灵活方案，有望搭救其已毕恒久安逸增长。
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